Platzt beim Brexit der Knoten?

Und plötzlich soll der Knoten geplatzt sein? Nachdem EU und Großbritannien seit Monaten erfolglos um ein Brexit-Austrittsabkommen streiten, hält nun Chef-Unterhändler Michel Barnier eine baldige Einigung in zwei Monaten für möglich. Voraussetzung ist allerdings, dass beide Seiten beim Thema Grenzkontrollen eine Lösung finden. Denn Streitpunkt bleibt vor allem die Frage, wie die Grenze zwischen Irland und Nordirland offengehalten werden kann.

Die Gründe für die neue Zuversicht auf einen Deal beim Brexit liegen sowohl in der britischen Innenpolitik als auch bei der EU, die Barnier mehr Beinfreiheit geben will. So ist die EU bestrebt, ihrem Verhandlungsführer auf dem EU-Gipfel in Salzburg am 20. September mehr Spielraum zu verschaffen, damit das Austrittsabkommen mit Großbritannien endlich beschlossen werden kann. Des Weiteren profitiert May in London von der Zerstrittenheit ihrer gegnerischen Hardliner, der sogenannten Brexiteers. So wie es aussieht, könnte sie ihren bisherigen Verhandlungserfolg, der das Land wesentlich enger an die EU binden würde als dies den Hardlinern lieb wäre, auf dem Parteitag der Torys am 30. September durchbringen. Einen ernsthaften Gegenentwurf zu Mays Plan können die Brexiteers jedenfalls nicht bieten. Damit wäre es für das Parlament in Westminster zu riskant, das mit der EU ausgehandelte Austrittsabkommen abzulehnen, wenn May es Ende des Jahres vorstellt.

Mays Plan kommt der EU sehr entgegen      

Im Kern geht es erstens um den Austrittsvertrag, der die Zahlungsverpflichtungen der Briten für die Vergangenheit und die Modalitäten des Austritts regelt. Und zweitens müssen die künftigen Beziehungen Großbritanniens zur EU geregelt werden. Mays sogenannter Chequers-Plan sieht hier folgendes vor: ein Handelsabkommen, eine Regelung enger Zusammenarbeit und Kooperation in Bereichen wie Flugverkehr oder Forschung, eine Vereinbarung über die enge Kooperation in Sicherheitsfragen wie Europol und dem Europäischen Haftbefehl sowie ein viertes Paket enger Zusammenarbeit in militärischen Fragen. Dieser Plan von May kommt den Vorstellungen der EU sehr entgegen, weshalb Barnier Chequers auch als brauchbare Basis für ein zukünftiges Abkommen ansieht.

Bei allem Unsinn, den die Brexiteers zu dem EU-Austritt verbreitet hatten, könnte mit einer solchen Regelung, wie sie sich jetzt andeutet, womöglich das Schlimmste verhindert werden, so dass auch künftig halbwegs geregelte Wirtschaftsbeziehungen zwischen der EU und Großbritannien aufrechterhalten werden können. Gleichzeitig hätte die EU ihre Interessen gewahrt und eine Rosinenpickerei seitens Großbritanniens verhindert.

Finanzprofis sehen Entspannung im Handelsstreit

Überraschend aufgehellt hat sich im September die Stimmung der Börsen- und Finanzexperten. So stieg der ZEW-Index stärker als angenommen auf minus 10,6 Punkte von minus 13,7 Punkte im Vormonat. Dies hat das Zentrum für Europäische Wirtschaftsforschung (ZEW) mitgeteilt. Volkswirte hatten nur mit einem Anstieg auf minus 12,9 Punkte gerechnet. Die Ursachen für diese Entwicklung liegen in der vorsichtigen Entspannung im Handelsstreit zwischen den USA und der EU. Nicht zuletzt das neue Handelsabkommen zwischen den USA und Mexiko hat dazu geführt, dass sich die erheblichen Befürchtungen hinsichtlich der Konjunkturentwicklung wieder etwas beruhigt haben.

Durchbruch durch Juncker

So hatten sich die EU-Handelskommissarin Cecilia Malmström und der US-Beauftragte Robert Lighthizer nach ihrem jüngsten Treffen Anfang der Woche optimistisch gegeben. Immerhin, man redet offenbar konstruktiv miteinander und hat weitere Termine vereinbart. Im Oktober wollen nun beide Seiten prüfen, in welchen Bereichen Zölle und andere Handelsbarrieren abgebaut werden können. Bekanntlich hatte ja EU-Kommissionspräsident Jean-Claude Juncker, der alte Haudegen der europäischen Politik, im Juli D. T., dem Unberechenbaren, ein Verhandlungspaket präsentiert, das beiden Seiten Zugeständnisse abverlangte, ohne dass einer sein Gesicht verliert. Also einigten sich beide Seiten, vorerst auf Strafzölle zu verzichten. Zudem sollen Handelsbarrieren bei Industriegütern und Flüssiggas abgebaut werden. Ebenso will die EU mehr US-Sojabohnen kaufen. Die Einzelheiten aber waren offengeblieben.

Keine Entspannung zwischen China und den USA

Während man sich zwischen der EU und den USA also annähert, zeichnet sich im Handelsstreit zwischen China und den USA keine Entspannung ab – im Gegenteil. So erneuerte Peking seine Drohung mit Vergeltungsmaßnahmen für weitere Zollerhöhungen durch Trump. US-Unternehmen fürchten nun, dass China sich dabei nicht auf Zölle beschränkt. Bereits heute gelten US-Zölle von 25% auf chinesische Waren im Wert von 50 Mrd. US-Dollar, weitere Abgaben auf chinesische Exporte von 200 Mrd. US-Dollar sind in Vorbereitung. Und eine Drohung von Trump über zusätzliche 267 Mrd. US-Dollar steht im Raum. Bisher hat Peking immer mit Gegenzöllen im gleichen Umfang reagiert. Aufgrund des hohen Exportüberschusses von China gegenüber den USA ist dies aber nicht unbegrenzt möglich. Daher überraschen die neusten Meldungen über die Aufnahme von Handelsgesprächen zwischen den beiden Parteien nicht.

Aus Sicht des Bundesverbands der Deutschen Industrie (BDI) wird auch die EU den Handelsstreit zwischen China und den USA zu spüren bekommen. Jeder Strafzoll, jede Handelsbeschränkung in der Welt habe einen massiven Einfluss auf den Welthandel insgesamt, so der BDI. Dies wirke sich auf Dauer auf alle aus - wenn auch unterschiedlich schnell. Denn Handelsbeschränkungen, so das Credo des Industrieverbands, führen generell dazu, dass sich der Wirtschaftskreislauf verlangsamt.

Wien wirft den Hut in den Ring

Österreich will offenbar künftig in Europa mehr mitmischen. Sowohl für eine freiwerdende Spitzenposition bei der Europäischen Zentralbank (EZB) als auch für die Neubesetzung des Chefpostens bei der EZB-Bankenaufsicht hat Wien Interesse angemeldet. Insbesondere bei der EZB will sich Österreich stärker involvieren und sich für eine Position im Direktorium in Stellung bringen. Vorstellbar ist laut Finanzminister Hartwig Löger aber auch, dass man sich um einen Platz bei der Bankenaufsicht bemühen werde. Namen nannte er allerdings nicht, ebenso sagte er nicht, ob ein Österreicher gar die Nachfolge von EZB-Chef Mario Draghi anstreben werde. Bekanntlich stehen bei der Zentralbank in nächster Zeit einige Wechsel in der Chefetage an. Drei der sechs Vorstandsmitglieder der EZB werden planmäßig zurücktreten, einschließlich des Präsidenten Mario Draghi, der Ende Oktober 2019 ausscheidet. Zuletzt hatte Österreich mit der Volkswirtin Gertrude Tumpel-Gugerell, die 2011 nach acht Jahren ausgeschieden war, ein Mitglied im aktuell sechsköpfigen EZB-Direktorium.

Mit Wohlwollen aus Berlin

Österreich hatte sich in der Vergangenheit ebenso wie Deutschland und die Niederlande immer wieder kritisch gegenüber der expansiven Geldpolitik der EZB geäußert. Daher dürfte ein österreichischer Vertreter im EZB-Direktorium das Wohlwollen von Berlin finden. Zunächst aber wird die Position an der Spitze der EZB-Bankenaufsicht neu besetzt, wenn die Französin Daniele Nouy zum Jahresende nach fünf Jahren ausscheidet. Für ihre Nachfolge war bereits Interesse aus Rom kolportiert worden, ohne dass allerdings ein offizieller Kandidat benannt wurde. Vor dem Hintergrund der hohen Belastung italienischer Banken durch faule Kredite wäre es aber kritisch zu sehen, wenn ausgerechnet ein Italiener die europäische Bankenaufsicht innehätte. Daher könnte auch hier ein österreichischer Kandidat das Wohlwollen von Berlin erhalten.

Die Nachfolge des österreichischen Notenbank-Chefs Ewald Nowotny, dessen Amtszeit im August 2019 endet, will die österreichische Regierung bis Jahresende festlegen. Mit der Position ist auch ein Sitz im EZB-Rat verbunden.

Engie und Givaudan bringen jeweils eine Dualtranche

Am Markt für Corporate Bonds konnte in dieser Berichtswoche wieder das ein oder andere Unternehmen auf sich aufmerksam machen. So begaben Engie und Givaudan jeweils eine Dualtranche und Jaguar Land Rover legte erfolgreich einen Bond auf. Alle Emittenten entschlossen sich bei Ihren Anleihen für die besonders bei institutionellen Anlegern beliebte Mindeststückelung von 100.000 €.

Engie, ein international tätiger Energieversorgungskonzern mit Sitz in Frankreich, legte gleich 2 Bonds mit insgesamt 1 Mrd. € auf. Die erste Tranche (A2RRTD), ein 7-jähriger Bond ist am 19.09.2025 fällig und hat einen Kupon in Höhe von 0,875%. Das Emissionsvolumen beträgt hier 500 Mio. €. Der Emissionspreis lag bei 99,172%, was +42 BP über Mid Swap entsprach. Eine zweite ebenfalls 500 Mio. € schwere 15-jährige Anleihe (A2RRTE) mit Fälligkeit am 19.09.2033 ist mit einem jährlichen Zins von 1,875% ausgestattet. Der Ausgabepreis lag bei 98,445% (+72 BP über Mid Swap). Eine Make Whole Option und ein Kündigungsrecht jeweils drei Monate vor Endfälligkeit zu 100% runden die Bedingungen der beiden Wertpapiere ab.

Der weltweit größte Hersteller von Aromen und Duftstoffen Givaudan nahm mittels einer 7- und 12-jährigen Anleihe frisches Geld am Kapitalmarkt auf. Mit dem ersten 500 Mio. € schweren Bond (A2RRTA) refinanziert sich das Unternehmen bis zum 17.09.2025 zu einem Zins von 1,125% p.a. Ausgegeben wurde das Papier zu 99,633%, was einen Emissionsspread von +60 BP über Mid Swap bedeutete. Der zweite Bond (A2RRTB) hat ein Emissionsvolumen von 800 Mio. € und läuft bis zum 17.09.2030. Givaudan zahlt den Anlegern bis zur Fälligkeit jährlich 2% Zinsen. Der Reoffer lag bei 99,905% und kam damit einem Spread von +92 BP über Mid Swap gleich. Die Schweizer Aktiengesellschaft ließ sich bei beiden Anleihen ein optionales Kündigungsdatum jeweils 3 Monate vor Endfälligkeit zu 100% in die Emissionsbedingungen schreiben.

Zu guter Letzt reihte sich Jaguar Land Rover, eine Tochtergesellschaft der indischen Automobilfirma Tata Motors, ein und begabe eine Anleihe (A2RRUQ) mit einem Volumen von 500 Mio. €. Das Unternehmen mit Sitz in Coventry, Großbritannien, stattete den Bond mit einem Zins von 4,5% aus, welcher bis zur Fälligkeit am 15.01.2026 halbjährlich im Januar und Juli gezahlt wird. Emittiert wurde zu pari (+437 BP über der vergleichbaren Bundesanleihe). Jaguar Land Rover räumte sich ebenfalls ab dem 15.10.2025 ein jederzeitiges Kündigungsrecht zu 100% ein und stattete den Bond mit einer Make Whole Option aus.

10-jährige Bund Rendite über 0,4%

In den vergangenen Tagen hat die 10-jährige Bund Rendite ihre Handelsspanne zwischen 0,3% und 0,4% nach oben hin verlassen und rentierte zwischenzeitlich bei 0,43%. Auch die Verluste bei den Aktien, wo der DAX aktuell mit der wichtigen Marke um 12.000 Punkte ringt, konnten den Euro-Bund-Future nicht unterstützen. Die steigenden Renditen der US-Treasuries in Richtung der 3% Marke drückten ebenfalls auf die Stimmung am Rentenmarkt und so fiel das Sorgenbarometer nachhaltig unter die Marke von 160%.

In Anbetracht der Sitzung der EZB am heutigen Donnerstag blieb allerdings größere Dynamik beim Rentenbarometer aus. Die Bewegungen waren eher gering und in solchen Zeiten lohnt sich stets ein Blick auf die Charttechnik. Hierbei ist festzustellen, dass sich ein kleiner Verkaufsdruck aufbaut. Denn von der wichtigen Marke von 160% hat sich der Euro-Bund-Future aktuell weiter entfernt. Eine Korrektur bis in die Richtung von 157,67% ist zurzeit im Rahmen des Möglichen. Auf dem Weg befinden sich allerdings bei 159,07% und im weiteren Verlauf bei 158,37% weitere Unterstützungslinien.

Nach einer morgendlichen Eröffnung bei 159,71% notiert der Euro-Bund-Future aktuell bei 159,66%, was einer Rendite der 10-jährigen Bundesanleihe von ca. 0,41% entspricht.

Aktuelle Marktentwicklung

Deutschland

Der Dezember-Kontrakt des richtungsweisenden Euro-Bund-Future schloss gestern mit einem gehandelten Volumen von 0,615 Mio. Kontrakten bei 159,63% (Vw.: 159,92%).

Die Trading-Range lag im Berichtszeitraum zwischen 159,30% und 160,48% (Vw.: 159,61% und 160,97%).
Der Euro-Buxl-Future (Range: 173,50% und 176,68%) schloss bei 174,44% (Vw.: 175,42%),
der Euro-Bobl-Future (Range: 131,01% und 131,44%) bei 131,14% (Vw.: 131,23%)
und der Euro-Schatz-Future (Range: 111,80% und 111,895%) bei 111,83% (Vw.: 111,86%).

Die Rendite der aktuellen 10-jährigen Staatsanleihe der Bundesrepublik Deutschland (110245 / 2028) lag im gestrigen Bundesbankfixing bei +0,415% (Vw.: +0,360%).

USA:

Zweijährige US-Treasuries rentieren bei 2,756% (Vw.: 2,653%),
fünfjährige Anleihen bei 2,868% (Vw.: 2,770%),
die richtungsweisenden zehnjährigen Anleihen bei 2,970% (Vw.: 2,904%)
und Longbonds mit 30 Jahren Laufzeit bei 3,113% (Vw.: 3,077%).

Am Aktien- und Devisenmarkt waren gegenüber der Vorwoche folgende Änderungen zu registrieren:

Die Entwicklung der wichtigsten Credit Indizes spiegelt im Vergleich zur Vorwoche eine Verengung der Spreads wider, was auf eine verminderte Risikoeinschätzung seitens der Anleger hinweist. Steigende Anleihekurse führten zu einer Reduzierung der Rendite und somit verringerte sich der I-Traxx-Main für Unternehmensanleihen guter Qualität um 4,5 auf 61,5 Punkte. Der I-Traxx-Crossover für High Yield Anleihen fiel um 10,5 auf 282 Punkte.

Die I-Traxx-Indizes bilden derivative Kreditausfallversicherungen (Credit Default Swaps, CDS) ab, mit denen Investoren den möglichen Default von Unternehmensanleihen absichern.

I-Traxx Entwicklung gegenüber der Vorwoche:

Aufstockung der 30-jährigen deutschen Bundesanleihe

In den USA wurden in dieser Handelswoche neben den üblichen Geldmarktpapieren für insgesamt 167 Mrd. USD auch noch für weitere 73 Mrd. USD T-Notes mit einer Laufzeit von acht und zehn Jahren sowie 30-jährige T-Bonds aufgelegt.

In der Eurozone hingegen wagten sich lediglich Portugal, Spanien, Italien und Deutschland aus der Deckung. Dabei stockte das portugiesische Schatzamt zwei Anleihen (A0TWJE / 2023 ; A19UWV / 2028) auf und nahm so insgesamt 1 Mrd. € am Kapitalmarkt auf. Spanien platzierte erfolgreich eine neue inflationsindexierte Anleihe (A2RRT4 ; 2033) und sammelte damit 4 Mrd. € frisches Geld ein. Die Nachfrage war mit ca. 18,5 Mrd. € sehr hoch. Zusätzlich wurden in dieser Woche Italien und Griechenland am Geldmarkt aktiv.

Besondere Beachtung allerdings erhielt zur Wochenmitte die Aufstockung der 30-jährigen Bundanleihe (110243), die sich reger Nachfrage erfreute. Letztendlich wurden bei einer Durchschnittsrendite von +1,10% 768 Mio. € zugeteilt. Zur Marktpflege konnten 232 Mio. € umgebucht werden und das Emissionsvolumen erhöht sich daher um 1 Mrd. € auf insgesamt 10,5 Mrd. €.